ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК И ФИНАНСОВЫЕ ИНСТИТУТЫ

 Рынок ценных бумаг*

 * Статья подготовлена при участии руководства Государственного Комитета по Ценным Бумагам Азер баджанской Республики.

Формирование рынка ценных бумаг в Азербайджане относится к началу 20 в. Выпуск первых ценных бумаг начался в 1913 г. утверждением устава Бакинского Купеческого Банка. Основными акционерами этого банка являлись известные азербайджанские предприниматели Г.З.Тагиев (председатель совета), М.Ш.Асадуллаев, М.Нагиев, М.Мухтаров и другие. В этот период Бакинским Купеческим Банком и другими банками, действовавшими в Азербайджане, были выпущены векселя и процентные бумаги. В течение двух первых десятилетий 20 в. в Баку действовало ряд акционерных обществ, таких как “Акционерное общество нефтепродуктов”, “Акционерное общество нефтяного производства Балаханы-Забрат”, “Акционерное общество Бюлбюлянефть и торговля”, занимавшихся производством, переработкой и торговлей нефти. В тот период особо широко использовались векселя, способствовавшие эффективности выплат и формированию долговых отношений. Вексельный рынок, активно развивавшийся в бытность Азербайджанской Демократической Республики, существенно сократился, а впоследствии окончательно свернулся после установления в республике Советской власти.

Первым долговым обязательством в государственном сегменте рынка ценных бумаг Азербайджана стали выпущенные в 1993 г. государственные облигации. Их объем и период обращения среди населения был определен органами центральной исполнительной власти – Министерством финансов Азербайджанской Республики и Национальным банком. Выпуск государственных облигаций осуществлялся на основе нормативно-правовой документации, именуемой “Основные условия государственных краткосрочных долговых обязательств Азербайджанской Республики”. Согласно документу в качестве эмитента государственных ценных бумаг Азербайджанской Республики выступало Министерство финансов. Именно Министерство финансов несло ответственность за своевременное выполнение государством в полном объеме своих обязательств.

Формирование рынка государственных ценных бумаг в Азербайджанской Республике началось после постановления Кабинета Министров “Об эмиссии государственных краткосрочных ценных бумаг” (1996). Первыми ценными бумагами, выпущенными в оборот в независимом Азербайджане, считаются Государственные Краткосрочные Облигации (ГКО) (1996, сентябрь). ГКО Министерства финансов бездокументарные и их оборот осуществлялся в безналичной форме путем перевода со счета на счет. Прибыль по ГКО осуществлялось по дисконту – предлагаясь инвесторам ниже своей номинальной стоимости, это долговое обязательство выкупалось впоследствии за номинальную стоимость.

В результате экономических реформ при переходе к рыночным отношениям и по мере ускоренного развития предпринимательства и частного сектора в оборот были выпущены государственные облигации, государственные приватизационные паи (чеки), государственные приватизационные опционы и акции акционерных обществ.

И н ф р а с т р у к т у р а  р ы н к а   ц е п н ы х  б у м а г. Созданная в 1991 г. Бакинская биржа ценных бумаг считается первой фондовой биржей в Азербайджане. В то время деятельность фондовой биржи регулировалась нормативным документом Министерства финансов “О лицензировании биржевой деятельности на рынке ценных бумаг”.

Закон “О рынке ценных бумаг и фондовых биржах” был принят 24 ноября 1992 г., а 29 августа 1995 г. в него были внесены дополнения и изменения.  

Как и во всех странах, переживающих период перехода к рыночной экономике, формирование рынка ценных бумаг в Азербайджане происходило в тесной связи с приватизационными процессами, определявших стратегию проводимых в стране реформ. Таким образом, при создании законодательной базы учитывалась необходимость хранения в централизованном порядке и необходимость обеспечения безналичного оборота ценных бумаг акционерных обществ, созданных в ходе приватизации. Впервые понятие Национальной Депозитарной Системы нашло свое отражение в  Государственной программе приватизации государственного имущества в 1995–98 гг.”. Согласно Государственной Программе Национальная Депозитарная Система должна была оказывать услуги по хранению, обеспечению документарных и бездокументарных ценных бумаг, составление реестров акционеров и, в том числе, владельцев ценных бумаг, регистрации сделок по купле-продаже и др.

 Создание Национального Депозитарного Центра – профессионального участника рынка ценных бумаг Азербайджанской Республики, стало возможным после того как в 1997 г. указом Президента были утверждены Положения “О Национальной Депозитарной Системе” и “О правилах ведения реестра акционеров специализированных чековых инвестиционных фондов и акционерных обществ, созданных в ходе приватизации государственного имущества”. Согласно положению “О Национальной Депозитарной Системе”. Основная цель НДЦ заключается в непосредственном осуществлении депозитарной деятельности и в одновременном ведении учета и контроля над деятельностью других депозитариев. Учредителем в 1997 г. в форме акционерного общества закрытого типа Национального Депозитарного Центра “Мюлк” являлся Государственный Комитет по Имуществу Азербайджанской Республики.

Благодаря тому, что с 1999 г. стал функционировать Государственный Комитет по Ценным Бумагам (ГКЦБ) при Президенте Азербайджанской Республики, НДЦ был заново учрежден и 100%-ный пакет акций был переведен в собственность ГКЦБ.

 Схема 1. Динамика зарегестрированных сделок в НДЦ за 2001–2010 гг

Динамика сделок, зарегистрированных в НДЦ в 2001–10 гг., нашла свое отражение в схеме 1.

С 2004 г. НДЦ стал членом Евразийской Ассоциации Центральных Депозитариев..

Одним из основных мер, нацеленных на создание в стране инфраструктуры цивилизованного фондового рынка и контроля над некоторыми видами деятельности с целью расширения рынка корпоративных бумаг и усиления инвестиционных потоков, стали “Правила лицензирования некоторых видов деятельности в области рынка ценных бумаг”, утвержденные Президентом Азербайджанской Республики в 1999 г. В 2000 г. с целью развития азербайджанского рынка ценных бумаг создается Бакинская Фондовая Биржа (БФБ). В структуру БФБ входят крупнейшие финансовые и инвестиционные институты, в том числе несколько крупных иностранных банков и инвестиционных компаний. Первые торги на БФБ были проведены в 2000 г. по краткосрочным государственным облигациями были продолжены в последующие годы (схема 2).

С ноября 2001 г. БФБ является официальным членом Ассоциации Евразийских Фондовых Бирж (FEAS).

                              Схема 2. Показатели по операциям, проведенных на БФБ в 2000–11 гг.

Фондовая биржа с одной стороны путем сделок с ценными бумагами обеспечивает перевод аккумулированных частных сбережений в долгосрочные капитальные вложения, а также трансформирует краткосрочные сбережения в долгосрочное финансирование, с другой стороны – в требуемую для ценных бумаг ликвидность. Согласно международной практике, регулярно действующие фондовые рынки путем оперативного перераспределения средств между отраслями и обеспечения их перетока на наиболее перспективные с научно-технической точки зрения направления, помогают ускорению и оптимизации структурных изменений экономики страны. Основой усиления деятельности цивилизованного рынка стало привлечение крупных инвестиций в республику.

Профессиональными участниками рынка ценных бумаг являются юридические или физические лица, осуществляющие предпринимательскую деятельность на основе лицензии (специального разрешения).

Низкая рентабельность реального сектора в Азербайджане (кроме нефтяного сектора), низкий уровень дивидендов по акциям приватизированных предприятий, а также убыточность многих предприятий оказывают отрицательное воздействие на более организованное развитие рынка ценных бумаг. Привлечение иностранных инвестиций в экономику Азербайджана, являющегося региональным центром деловой активности с точки зрения геополитического размещения, а также обладающего стабильным и развитым фондовым рынком, имеет большую значимость.

Г о с у д а р с т в е н н о е   р е г у л и р о в а н и е  р ы н к а   ц е н н ы х   б у м а г. Закон азербайджанской Республики “О ценных бумагах” (1998) был первым законодательным актом, широко охватившим рынок ценных бумаг и заложившим основу для создания единого регулирующего органа рынка ценных бумаг. Этот закон, сформировав юридическую базу для государственного регулирования всех отношений на рынке ценных бумаг, создал возможность для перехода этой сферы на новую стадию развития.

После выхода указов Президента Азербайджанской Республики “О создании Государственного Комитета но Ценным Бумагам при Президенте Азербайджанской Республики” (1998) и “Обобеспечении деятельности Государственного Комитета по Ценным Бумагам при Президенте Азербайджанской Республики” (1999) был дан толчок формированию и развитию организованного рынка ценных бумаг в Азербайджанской Республике.

Согласно законодательству, ГКЦБ выполняет следующие функции: функция законодательной инициативы (подготовка законодательных и нормативно-правовых актов, обеспечивающих развитие рынка ценных бумаг); административная функция (регулирование рынка ценных бумаг и контроль за выполнением соответствующего законодательства со стороны участников рынка); создание информационной системы на рынке ценных бумаг и обеспечение её открытости для инвесторов; формирование системы защиты прав и интересов эмитентов ценных бумаг, профессиональных участников рынка ценных бумаг и инвесторов; снижение до минимума рисков, которые могут возникнуть во время проведения операций по ценным бумагам; развитие сотрудничества с международными и зарубежными финансовыми институтами; предотвращение незаконной деятельности на рынке ценных бумаг; создание здоровой конкурентной среды для участников рынка.

После создания ГКЦБ на рынке ценных бумаг были введены в оборот корпоративные векселя, депозитные сертификаты, краткосрочные ноты, долгосрочные государственные облигации, фьючерсы и прочие новые инструменты. Для расширения спектра инструментов на рынке ценных бумаг, качественного улучшения фондового рынка и создания базы для привлечения инвесторов ГКЦБ проводит меры по применению евробондов, муниципальных ценных бумаг, казначейских векселей и иных видов ценных бумаг.

В результате деятельности ГКЦБ была заложена нормативно-правовая база, отвечающая международным стандартам, в республике были утверждены более 80-ти нормативно-правовых актов по ценным бумагам. В настоящее время в формировании цивилизованного рынка ценных бумаг в республике большую роль играют такие нормативно-правовые акты, как: “Положение о вексельном обороте в Азербайджанской Республики”, “Стандарты проведения депозитарной деятельности”, “Правила по выпуску и обороте казначейских векселей в Азербайджанской Республике”, “Правила обращения фьючерсов в Азербайджанской Республике”, “Правила по проведению операций РЕПО/обратный РЕПО Национальным Банком Азербайджанской Республики с государственными краткосрочными облигациями”, “Правила выпуска, размещения и обращения краткосрочных нот Центральным Банком Азербайджанской Республики”, “Правила выпуска, обращения и оплаты Государственных внутренних выигрышных облигаций Азербайджанской Республики”, “Положение о закладной”, “Положение о правилах заключения сделок купли-продажи ценных бумаг”, “Правила проведения профессиональными участниками рынка ценных бумаг мер по предотвращению отмывания грязных денег на рынке ценных бумаг и финансирования терроризма”, “Правила проведения междепозитарных операций в депозитарной системе”, “Положение о выпуске, обращении и оплате жилищных сертификатов”, “Правила предотвращения манипуляции ценами на рынке ценных бумаг”, “Стандарты ведения реестра владельцев ценных бумаг”. С вступлением в силу Гражданского Кодекса  Азербайджанской Республики (2000) и Закона “О дополнениях и изменениях в Гражданский Кодекс Азербайджанской Республики” развитие рынка ценных бумаг в Азербайджанской Республике вступило в новую фазу.

Развитие рынка ценных бумаг в Азербайджане зависит в первую очередь от увеличения числа участников, расширения возможностей первичного рынка и формирования вторичного рынка. Увеличение же числа участников требует в основном участия небанковских субъектов на первичном рынке. К этой категории в первую очередь относятся страховые компании. Проведение стратегической приватизации в стране, выпуск ценных бумаг рядом рентабельных предприятий, привлекающих интерес со стороны инвесторов, а также проведенные в финансово-банковском секторе широкомасштабные реформы создали условия для развития рынка ценных бумаг.

К 2010 г. завершен процесс реструктуризации ГКЦБ, создана оптимальная структура для эффективного регулирования рынком и разработана среднесрочная Концепция развития фондового рынка Азербайджана. Документ предусматривает совершенствование законодательства по регулированию деятельности на фондовом рынке, благодаря чему был подготовлен законопроект “Об инвестиционных фондах”, вступивший в силу в 2010 г.

 Торговый зал Бакинской Фондовой Биржи.

В рамках совершенствования рыночной инфраструктуры интегрированы электронные торговые и клиринговые платформы, что уменьшает операционные риски и обеспечивает сокращение расходов по транзакциям. Разработаны и внедрены новые правила по листингу Бакинской фондовой биржи, определившие более эффективные требования по финансовой отчетности, раскрытию информации, ответственности менеджмента и акционеров. Также Бакинская фондовая биржа запустила новую платформу по внелистинговой торговле Over-thecounter (ОТС). В результате объем транзакций на Бакинской фондовой бирже вырос в более чем в пять раз.

Одним из основных направлений работы ГКЦБ стало стимулирование спроса и предложения. Выпущены и успешно размещены новые государственные и корпоративные долговые инструменты. Впервые в истории азербайджанского рынка ценных бумаг Азербайджанским ипотечным фондом выпущены ипотечные облигации. С целью совершенствования методов и средств регулирования рынком ГКЦБ приступил к анализу и применению мер по предотвращению системных рисков. Для эффективного регулирования рынком усовершенствован регламент по лицензированию профессиональной деятельности. Разработана и стала применяться новая методология по регулированию деятельности брокеров и дилеров, что позволяет эффективно предотвращать риски связанные с рыночными манипуляциями, инсайдом и т.д. Все эти результаты создали достаточно серьезную базу для более существенного прорыва азербайджанского фондового рынка.

В результате успешных экономических реформ, нацеленных на диверсификацию экономики, региональное развитие, поддержание частного сектора и увеличение занятости среди населения, экономика страны с 2005 г. вступила в новую стадию развития. В этот период, как и во всех сферах экономики, также и на рынке ценных бумаг стал наблюдаться динамичный рост. На рынок были вынесены новые как с точки зрения доходности, так и по периоду обращения инструменты и существенно увеличился оборот уже обращавшихся инструментов. Посредством фондового рынка, помимо субъектов финансового сектора, впервые стало осуществляться финансирование и предприятий нефинансового сектора. В целом в период 2005–09 гг. оборот БФБ возрос в 6,4 раза, в том числе торговля государственными облигациями увеличилась в 9,7 раз, а количество операций с корпоративными облигациями, соответственно, в 23,3 раза. В результате доля торгового оборота БФБ в ВВП увеличилась с 4,1% до 9,6%.

Финансово-экономический кризис 2008 г. сформировал новые подходы как в сфере глобальных финансов, так и на рынках капитала. Несмотря на то, что азербайджанская экономика и, в частности, финансовый сектор продемонстрировали высокую устойчивость к кризису и минимизировали его последствия, на повестку дня стал вопрос проведения реформ в сфере рынка ценных бумаг. В связи с этим была подготовлена и стала реализовываться новая стратегия развития рынка ценных бумаг, вобравшая в себя все современные подходы в данной сфере. Новая цель была сформулирована следующим образом: формирование в среднесрочной перспективе современного оптимально-регулируемого и эффективно действующего фондового рынка.

                                                                                                   Фамиль Мустафаев